近期(qī)“中特估”成(chéng)为A股市场热(rè)门话题，外资(zī)机构加强研究。不少国企、央企上市(shì)公司(sī)已获(huò)外(wài)资显著加仓。外(wài杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介)资机构认为：国(guó)企已成(chéng)为(wèi)“市场(chǎng)关注焦点”，中(zhōng)国国企已(yǐ)迎来积(jī)极信号，投资者(zhě)可从中(zhōng)挖(wā)掘盈利能力持续改善(shàn)的标的(de)，从而(ér)获得长期(qī)稳健的(de)投资回报。

　　加仓(cāng)国企公(gōng)司

　　近期国(guó)企成为A股市(shì)场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入(rù)额最多的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国(guó)石化、建设银行、汇川(chuān)技(jì)术、工商银行、晶盛(shèng)机(jī)电(diàn)、京沪(hù)高铁(tiě)、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮(liáng)液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸(xī)金前十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期(qī)北向资金净(jìng)流(liú)入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司(sī)财报公布，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身(shēn)国企的前十大的股东行业(yè)。例(lì)如，一季度杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介报告显示，阿布达比(bǐ)投(tóu)资局、科威特政府投(tóu)资局等多家主权(quán)财富基金增持多(duō)家国企央(yāng)企A股(gǔ)上市公司股票。例如科威特政府投资局增持中青旅(lǚ)、中国(guó)重汽(qì)。阿布达比投资(zī)局一(yī)季度(dù)增持了浦东金(jīn)桥。挪威央行一(yī)季度新建仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达中国(guó)焦点基(jī)金(jīn)截止4月底的前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行(xíng)、建设(shè)银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升(shēng)集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这些(xiē)国企进行(xíng)了幅度不(bù)一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企公司的讨(tǎo)论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最(zuì)新一篇研(yán)究报告(gào)中解释了他们(men)对于国(guó)企改革的看法(fǎ)。报告认为，在中国(guó)国企改革并非(fēi)新鲜(xiān)事，但是这一次国企改革事关重大(dà)。而(ér)资(zī)本市(shì)场显然已经关注到了(le)“国企(qǐ)”主题(tí)。举例来说，放在平常，中国(guó)中铁可能(néng)是乏(fá)人(rén)问津的防御性公司。它(tā)虽然(rán)有稳健的基本面(miàn)，收(shōu)益预期也尚(shàng)可(kě)，但(dàn)是(shì)可能不是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价(jià)已(yǐ)经上升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包(bāo)括(kuò)中石化、中国铝业等(děng)。这背后(hòu)的原因可能包括：随着高(gāo)层重(zhòng)提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关方(fāng)面或敦促(cù)国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，一般说来外资机构持(chí)仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股标(biāo)准相关。基于公(gōng)司的股东回报(bào)等标准，不少国企公司在(zài)过去(qù)难(nán)以进入(rù)部(bù)分外(wài)资的(de)选股池子。例(lì)如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非(fēi)金融(róng)类国企公司(sī)截至去(qù)年年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水平。这说明(míng)国企公司的资本(běn)效(xiào)率还(hái)有很大的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投资者认为国企长期(qī)的低估值为投资(zī)者(zhě)提供了(le)厚厚的(de)安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在(zài)报告中(zhōng)指出，如果国(guó)企改革(gé)能(néng)够取(qǔ)得成效，投(tóu)资(zī)者会重(zhòng)估(gū)国企的投资(zī)者价值(zhí)。投资(zī)者对于能够持(chí)杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介续提供良好的股(gǔ)东(dōng)回报(bào)的公司是愿意(yì)支(zhī)付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过(guò)去20年(nián)的平均每年的净资产回(huí)报(bào)率在20％以上(shàng)。这(zhè)是(shì)为什(shén)么贵(guì)州茅台可以10倍的(de)市净(jìng)率交易(yì)的重要原因(yīn)之一。除(chú)了房地产行业，目前来看大部分国企的市净率(lǜ)低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企如何(hé)与投资者互动，增强透明性是(shì)全球投资者(zhě)关注的问题。此(cǐ)外，投资者关注(zhù)的其它问题还包括(kuò)：对于国企来说，如何在(zài)服务国家战略的同时增强它的商业效(xiào)率，如何改善激励措施等。尽管这(zhè)次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席(xí)股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金(jīn)报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，目前国企主题受到关注，可能个别(bié)股票有一定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有充分的理(lǐ)由认为国企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值仍然很低。虽然它(tā)已经(jīng)从极低的水平上(shàng)升(shēng)，但总体(tǐ)来说(shuō)，国有企业的市(shì)盈率仍然(rán)在10倍左(zuǒ)右，这(zhè)不是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如(rú)果(guǒ)公司能(néng)够继续(xù)改善他们的财务表(biǎo)现，提高每股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股息或股票回(huí)购，将利润分配给股东(dōng)。这些都将成为股票价格的驱(qū)动(dòng)因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度看，他们对国(guó)企(qǐ)的(de)持有或配置仍然相当保守。因(yīn)为(wèi)如果回顾过去的5到10年，大多数(shù)境外的观点是(shì)看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资(zī)投资组合经(jīng)理只关注经济(jì)的私营部分。随着事态改变(biàn)，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远低于全(quán)球同行。不排除有(yǒu)些公司(sī)会受到地(dì)缘政(zhèng)治因素，但全球仍有(yǒu)资金(jīn)（例如中东地区的资金）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往(wǎng)被认为乏味无(wú)趣(qù)的(de)行业部(bù)分公司的股价有了(le)非常(cháng)显(xiǎn)著的回(huí)升(shēng)，还有类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉进一步指出：在任何市场，投(tóu)资都(dōu)必须持(chí)有(yǒu)前瞻性的观(guān)点。如(rú)果等(děng)到所有的证据都摆(bǎi)在(zài)面前，那(nà)么他们(men)已经被市场(chǎng)价(jià)格反映(yìng)出来，因为市场(chǎng)总是预先(xiān)反(fǎn)应。所(suǒ)以(yǐ)我(wǒ)们永远不(bù)会有百(bǎi)分百的确(què)定(dìng)性或信(xìn)心。一(yī)些(xiē)积极的变化正在发生。“如果问过(guò)去多年，通过观(guān)察(chá)中国市场(chǎng)我(wǒ)们学到了什么？我们(men)学到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政策投资(zī)。中国的国(guó)企(qǐ)已经迎来(lái)了积极的信号”。投资者需要(yào)一些机制来从大量的(de)国有(yǒu)企业中(zhōng)筛选出(chū)有(yǒu)更高(gāo)成功机会的(de)企业。

　　高盛(shèng)试(shì)图找(zhǎo)到符合政府(fǔ)政(zhèng)策(cè)导向、管理层(céng)有(yǒu)改进动力、有客观证据显示其盈利能力(lì)已经改善的企业(yè)。同时，这些(xiē)企业所处的行业整体收益增长、有良(liáng)好的资产负债表和低(dī)债务水(shuǐ)平(píng)等(děng)经济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补充说(shuō)明道，即使外国投资者(zhě)很重(zhòng)要，真正决定价格的还是(shì)国内投资(zī)者。如果外国投资者(zhě)对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对国(guó)有企(qǐ)业股价的额外推动力。

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