四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一(yī)发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等(děng)同于(yú)经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而(ér)言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队(duì)的(de)数(shù)据显示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过(guò)该额(é)度(dù)的(de)部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一(yī)定的利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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