银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延(yán)续(xù)前一(yī)交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来(lái)的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎(hū)失(shī)控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们(men)也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来(lái)看(kàn)，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷(dài)收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下(xià)行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居(jū)民部(bù)门已经(jīng)经过了(le)十(shí)年(nián)的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债(zhài)处(chù)于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一(yī)步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的(de)导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会(huì)使得(dé)加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货(huò)有(yǒu)色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的(de)强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对(duì)利bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译ng)供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的(de)短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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