四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国(guó)内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步(bù)王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一(yī)个(gè)具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后续(xù)的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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