近日(rì)，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，还(hái15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟)用到了更(gèng)高(gāo)纯度的(de)电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到(dào)低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业(yè)、显示面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客户外，还(hái)销售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于(yú)一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴(xīng)福电(diàn)子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司(sī)发生的与经(jīng)营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升(shēng)有(yǒu)关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超(chāo)过申报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电(diàn)路客户的(de)产(chǎn)品认证及(jí)批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情(qíng)况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提交注册(cè)的企业(yè)中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中，又(yòu)会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力(lì)等能源15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营业(yè)务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)价(jià)格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第(dì)一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)曾(céng)受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的(de)决(jué)定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交(jiāo)易(yì)。

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