美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市(shì)场预(yù)期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人(rén)士(shì)对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重新回(huí)到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的(de)可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因(yīn)为市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多(duō)国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和(hé)发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地(dì)区(qū)（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日(rì)本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的顺利(lì)通过消除(chú)了(le)美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策(cè)略总监吴(wú)照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美(měi)国以及(jí)全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资产(chǎn)对于(yú)美债危机(jī)的叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际(jì)证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监(jiān)肖(xiào)令君(jūn)对记(jì)者(zhě)表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相关(guān)性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定(dìng)比(bǐ)例的(de)避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期(qī)或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产(chǎn)一(yī)起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组(zǔ)合下(xià)行风险(xiǎn)是(shì)另(lìng)一种方(fāng)式(shì)。美(měi)债违约并非我们(men)的(de)基准假设(shè)，如果出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部(bù)风险，做多波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进(jìn)美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年(nián)内可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随(suí)着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降(jiàng)息(xī)的乐观(guān)预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除(chú)联储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上(shàng)限(xiàn)协(xié)议通过后，美(měi)国(guó)财(cái)政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出(chū)经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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