财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因fēng)闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去(qù)的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因ng>其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值过低的(de)“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。