国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银行股价已累(lèi)计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第(dì)一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协(xié)议以维持该银行运(yùn)营的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称，该(gāi)银行很有可能(néng)会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股价在(zài)接下来的(de)两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包(bāo)括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他(tā)银(yín)行进行(xíng)协调会(huì)议，为第(dì)一共和银行制(zhì)定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部审查(chá)报告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案(àn)，美(měi)联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风(fēng)险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和(hé)美(měi)联储的审查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查(chá)员未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越(yuè)多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到(dào)，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成(chéng)因，其中三点都和(hé)美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联(lián)储监管(guǎn)者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍(biàn)放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的(de)流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联(lián)储的(de)数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的(de)三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大(dà)，近些年美(měi)联(lián)储忽视了(le)范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)的问题，比如该行多(duō)年(nián)来一直突破内部风(fēng)险限制，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超(chāo)过千亿美元(yuán)银行的(de)一(yī)系(xì)列规定，包括(kuò)压力测试(shì)和流动(dòng)性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和监(jiān)管一家(jiā)银行对利率流动性(xìng)风险(xiǎn)的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对(duì)于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上(shàng)限的(de)银(yín)行存(cún)款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证券的未(wèi)实(shí)现(xiàn)损益，以便让银行的(de)资本要求更好(hǎo)地(dì)匹配其(qí)财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不(bù)足的公司(sī)，美联储可能增加资(zī)本(běn)或(huò)流动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分(fēn)担的(de)基础上提供给州政府和(hé)符合条(tiáo)件的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟成员(yuán)国(guó)和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单(dān)边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个(gè)受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)通(tōng)过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公(gōng)布的(de)数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数是美联(lián)储青睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再(zài)次加息的可能(néng)性。报(bào)告公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美国商务部公布的一(yī)季度美国(guó)宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数据(jù)来看(kàn)，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去(qù)年四(sì)季(jì)度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有(yǒu)放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧美银(yín)行信用(yòng)危(wēi)机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气(qì)下(xià)滑，一定程度(dù)上削弱了(le)美联储货(huò)币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储(chǔ)降息的(de)预(yù)期。”中信建投期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)反映核心(xīn)个人(rén)消(xiāo)费(fèi)支出在内的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据(jù)持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年(nián)中美联(lián)储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策(cè)面临抑制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此前银(yín)行业危机(jī)的爆(bào)发以及(jí)一季度经(jīng)济(jì)的回落，美国当前经(jīng)济(jì)的(de)脆弱性(xìng)以及(jí)下行压力已经持续(xù)增加，但是一季度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预(yù)期，显示(shì)出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计(jì)，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态(tài)或将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出(chū)了(le)充分的(de)计价。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无最新点阵图和(hé)经济(jì)展望公布，因此会议重点在于(yú)利(lì)率决议声明及(jí)鲍威尔的(de)会后发言(yán)两方(fāng)面。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可(kě)重(zhòng)点(diǎn)观(guān)察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在(zài)会(huì)后的新闻发布会(huì)上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策(cè)以及银(yín)行(xíng)业危机引发(fā)的(de)信贷(dài)收缩等(děng)方面的观点论述。特别是(shì)如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于商品市场还是权(quán)益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三(sān)个方面：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美(měi)联储(chǔ)是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平(píng)的(de)通胀；二是美联储对(duì)于目前金融(róng)以及(jí)经济(jì)风险的(de)判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期(qī)风险(xiǎn)还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币(bì)政策预(yù)期，比(bǐ)如是(shì)否(fǒu)透(tòu)露下半(bàn)年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资2l是多少毫升 2l是多少升产将继(jì)续(xù)回调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会(huì)加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市场而言(yán)偏(piān)负(fù)面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市(shì)场较大波(bō)动，但是对于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击(jī)，相(xiāng)关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期(qī)出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场出(chū)现(xiàn)高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多(duō)、利空因2l是多少毫升 2l是多少升素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素(sù)方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余(yú)波反复，不断激(jī)发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美(měi)元(yuán)化(huà)”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和美联储对(duì)于后续货币(bì)政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经(jīng)济(jì)层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业(yè)市(shì)场(chǎng)尽管过热态(tài)势有所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非农(nóng)就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退(tuì)以及美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)阈值(zhí)区间，这极有可(kě)能(néng)造成通胀回归波(bō)折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议息会议落(luò)地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续(xù)当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观(guān)预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻(luó)辑有(yǒu)两(liǎng)条(tiáo)主线：一(yī)是美国经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系(xì)的(de)变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的(de)表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经表现出了一定程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国(guó)经(jīng)济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带(dài)来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但(dàn)边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前(qián)市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在高(gāo)通胀压力下，市场(chǎng)对降息预(yù)期(qī)的修(xiū)正或将带来(lái)金银(yín)价(jià)格的(de)进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场人(rén)士提示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅(fú)波(bō)动。同时(shí)，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储(chǔ)5月(yuè)利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此(cǐ)推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加风险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月(yuè)美(měi)联储议息会(huì)议等重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要(yào)防止过分(fēn)押(yā)注(zhù)引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要(yào)保(bǎo)持(chí)头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲击(jī)。他(tā)表(biǎo)示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的方(fāng)向性行(xíng)情，可根据美联(lián)储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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