四大国有银行的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异(yì)。陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放(fàng)的信号(hào)来(lái)看，是否意(yì)味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本(běn)存款额(é)度，由(yóu)银行将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协(xié)定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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