本周，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行(xíng)更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外围股市下跌(diē)的风险输入(rù)。作为同股同权的两(liǎng)地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指数兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和(hé)恒(héng)生指数过去(qù)3个月(yuè)表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是(shì)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息在即，市(shì)场避险情绪(xù)上升，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前(qián)将中国(guó)股票评级从高(gāo)配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀(zh辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话àng)风险显现，美(měi)国(guó)对策是(shì)：以1930年大(dà)萧条以来(lái)最快速(sù)度紧缩货币(bì)供应。美(měi)国3月M2货(huò)币(bì)供应量（未经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致(zhì)金融资(zī)产盈利缩(suō)水，缩表则令(lìng)流动性折价效(xiào)应加剧(jù)，在全球(qiú)金(jīn)融(róng)市场催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国银行(xíng)业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行股价周三盘(pán)中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月的(de)历(lì)史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截(jié)至一(yī)季度末(mò)，其(qí)实际(jì)存(cún)款较去年末减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银(yín)行兔(tù)年(nián)以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银(yín)行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年(nián)最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二(èr)是“中国(guó)特色估值(zhí)体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二(èr)者市(shì)净率(l辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话ǜ)远高于行业均值，难(nán)以赋予中(zhōng)特估概念(niàn)中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字(zì)头(tóu)指数年内上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和(hé)市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回(huí)归市场均值，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从(cóng)市盈率(lǜ)还是市(shì)净率(lǜ)等(děng)指标(biāo)看，当(dāng)前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩(jì)优(yōu)概念让(ràng)其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的(de)年(nián)份(fèn)分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至去(qù)年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月(yuè)份这个风向标(biāo)已不太灵光。相(xiāng)比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题(tí)的(de)红五月行情能否辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话(fǒu)再(zài)现？关键在要(yào)看两(liǎng)点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维(wéi)持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行(xíng)业指数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季(jì)盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较周(zhōu)三低位上(shàng)涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始终维(wéi)持(chí)在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮(cháo)，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即(jí)使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下(xià)跌空间亦不大(dà)。

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