申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其(qí)中(zhōng)市(shì)值(zhí)权重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司(sī)。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技(jì)板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集(jí)中(zhōng)度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能(néng)力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前的10大企业

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　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑(huá)的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材(cái)料(liào)价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年(nián)报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增(zēng)加企业(yè)竞(jìng)争(zhēng)力，进(jìn)而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联(lián)网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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