财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润(rùn)相比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一(yī)超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提(tí)价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品(pǐn)结构(gòu)持(chí)续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰(lán)的(de)喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘(mì)诀，为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭n>是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零(líng)售业态(tài)的落地(dì)生(shēng)根。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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