4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比有所回落(luò)，但低基数(shù)效应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左右，制造业(yè)投资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有(yǒu)所下行(xíng)，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增(zēng)速维持(chí)高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预(yù)览(lǎn)

　　工业(yè)：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气度环比有所回(huí)落，但(dàn)低(82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头dī)基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环(huán)比回(huí)升2个百分点。但(dàn)4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月物(wù)流指数环比有所下滑(huá)、较(jiào)21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月(yuè)均值(zhí)环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度(dù)环比有所下行，但受去年同期低基数提(tí)振(zhèn)同比有所上行(xíng)，尤其(qí)是汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出(chū)行及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运(yùn)量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月(yuè)均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品牌出台降价政策及车展等线下活(huó)动拉(lā)动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期(qī)居(jū)民此前受抑制的旅游需求得到集(jí)中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收入均超过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均(jūn)旅(lǚ)游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应(yīng)”下居民(mín)消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月(yuè)以来地(dì)产(chǎn)需求(qiú)较3月(yuè)有所走弱(ruò)，房建开工(gōng)节奏也有所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中城市(shì)销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期(qī)下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持(chí)续下(xià)行，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃库存较(jiào)3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量(liàng)环(huán)比较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开工(gōng)能(néng)否(fǒu)回升；2）地产(chǎn)销售(shòu)动(dòng)能能否再(zài)度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比(bǐ)回落拖(tuō)累(lèi)食(shí)品价格下(xià)行：4月农(nóng)产品(pǐn)批发价82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅(fú)上行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性(xìng)：义乌中国(guó)小商(shāng)品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类(lèi)价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速(sù)可能(néng)继续下行：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较(jiào)高；另一(yī)方面，海(hǎi)外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复(fù)，工业(yè)品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价(jià)格(gé)较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格总指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义出口增速可(kě)能(néng)录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的一体化产业链、需求链的格局(jú)不断(duàn)优化，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可能超预(yù)期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续(xù)年初至今(jīn)的较强(qiáng)势头、购房需求(qiú)回升(shēng)背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳(wěn)回升(shēng)，政策性银(yín)行金(jīn)融工具继续带动基(jī)建投(tóu)资和企(qǐ)业中长期贷款增长，信贷周期或(huò)继续保持强(qiáng)势。信(xìn)贷推动下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较(jiào)去年同(tóng)期略有(yǒu)走弱。财(cái)政方面，去年(nián)留抵退税低(dī)基数(shù)下，财政收入增长有(yǒu)望(wàng)回升(shēng)；财(cái)政支(zhī)出(chū)、尤其民(mín)生和基建相关支出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性银行金融工具仍是近期(qī)准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不(bù)及预(yù)期。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文(wén)摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头