核(hé)心观点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者提供不错(cuò)佛教肉莲是什么的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部(bù)分也就(jiù)是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的(de)现金(jīn)分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一佛教肉莲是什么(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到佛教肉莲是什么来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率继(jì)续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的(de)配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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