银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能否在未来的日(rì)子(zi)继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息(xī)力(lì)度(dù)会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧(yōu)引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机(jī)构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意(yì)冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不(bù)得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说(shuō)明未来美(měi)国(guó带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗)经济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的(de)美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这(zhè)也是(shì)为何(hé)即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一(yī)个激发(fā)避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的(de)情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市(shì)场就会(huì)有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的(de)风(fēng)险事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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