调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明(míng)显不一(yī)。期货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连(lián)续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于(yú)化工特别(bié)是(shì)与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准(z三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么hǔn)备原料运(yùn)往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差(chà)处(chù)于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年(nián)在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美(měi)国(guó)芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳(fāng)烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融(róng)达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年(nián)市(shì)场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由(yóu)于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美(měi)亚(yà)套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于(yú)其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃(tīng)价格的(de)提(tí)振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基(jī)本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能源两套(tào)年(nián)产(chǎn)能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲(chōng)击华东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不(bù)至于(yú)大幅(fú)累库(kù)，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来看价(jià)格向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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