银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预(yù)期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带(dài)来(lái)的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认(rèn)为有一(yī)定降(jiàng)息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信心在(zài)恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金属板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预(yù)期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看多(duō)需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工(gōng)率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者幅(fú)度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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