近(jìn)日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还(hái)与第二(èr)大(dà)股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由(yóu)高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高(gāo)于(yú)一(yī)般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级(jí)要(yào)求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或(huò)是虽(suī)与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的(de)同行业可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户(hù)的(de)产品(pǐn)认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较(jiào)高(gāo)水平(píng)。<美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思/p>

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结(jié)构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大(dà)股东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回(huí)购(gòu)权(quán)和(hé)随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资(zī)15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料的关联(lián)采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(h美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思é)48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其(qí)控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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