4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产(chǎn)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低基(jī)数(shù)提(tí)振(zhèn)，预计(jì)当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外(wài)经济动能(néng)减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口(kǒu)增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元什么是人员类型 人员类型有哪些、社(shè)融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工业：工(gōng)业生产及物流(liú)景(jǐng)气(qì)度环比有所回落，但低基(jī)数(shù)效应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游工业开(kāi)工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦化(huà)开工率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比回(huí)升2个百(bǎi)分点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且(qiě)4月(yuè)物流(liú)指数环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年同期跌幅(fú)有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车(chē)物流指数较3月(yuè)均值(zhí)环比下(xià)行7％，较21年同期(qī)降幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物流园(yuán)区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环比有所下(xià)行(xíng)，但受(shòu)去年同(tóng)期低基数提(tí)振同比有所上行，尤其(qí)是(shì)汽车(chē)、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出(chū)行及消费活跃度(dù)仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票房较3月均值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍低于(yú)2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降(jiàng)价(jià)政(zhèng)策(cè)及车展(zhǎn)等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一(yī)假期居民此前受抑(yì)制的(de)旅游(yóu)需求得到集中释放，国内旅游出行(xíng)人数(shù)及(jí)总收(shōu)入均超(chāo)过2021及(jí)2019年水平(píng)，人均旅游消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效(xiào)应”下(xià)居民(mín)消费倾向尚未修复至疫(yì)情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期(qī)消费数据(jù)的三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二(èr)手(shǒu)房销售面(miàn)积(jī)较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成(chéng)交(jiāo)方(fāng)面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存(cún)持(chí)续下行，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材(cái)成交量环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情(qíng)况能(néng)否回暖，地(dì)产新开工能否回(huí)升；2）地(dì)产销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅(fú)下行但仍(réng)高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀(zhàng)：什么是人员类型 人员类型有哪些g>食品价格(gé)持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海(hǎi)外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比回落拖累(lèi)食品价格(gé)下行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价格200指数(shù)较3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发(fā)价(jià)分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌(wū)中(zhōng)国小商品(pǐn)总(zǒng)价格指数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其中(zhōng)服装服饰(shì)类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格(gé)小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方(fāng)面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动能(néng)继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月(yuè)原油(yóu)价格较(jiào)3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金属价(jià)格走弱（矿(kuàng)产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下(xià)行，但低基(jī)数(shù)及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出(chū)口增速维持高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的什么是人员类型 人员类型有哪些同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长(zhǎng)有(yǒu)望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产业(yè)链、需(xū)求链的格局不断优化(huà)，出口增长韧性可能超预(yù)期（参见《中国出口(kǒu)产业链的(de)升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。预计(jì)4月新增人(rén)民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购(gòu)房需求回(huí)升背景下房贷/居(jū)民贷款需(xū)求有望继续企(qǐ)稳回升，政策(cè)性银(yín)行金(jīn)融(róng)工具继(jì)续带动基建(jiàn)投资和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷(dài)款增(zēng)长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷(dài)推动下，社(shè)融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府债融资较去(qù)年(nián)同期(qī)略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税低基(jī)数(shù)下，财政(zhèng)收入增长有望(wàng)回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建相关(guān)支出有望保持(chí)较快增长——预(yù)计政(zhèng)策性银行金(jīn)融工具仍是近期(qī)准(zhǔn)财政(zhèng)的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏(sū)不及预(yù)期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》