作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公(gōng)布了4月份的(de)通(tōng)胀数据(jù)：4月(yuè)份居(jū)民消费价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环(huán)比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小(xiǎ5k是多少钱 5k是什么意思o)幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生(shēng)活(huó)资料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正常波(bō)动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济(jì)的主要矛(máo)盾(dùn)。

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