2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％中国欠别国钱吗，企(qǐ)业(yè)间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合对(duì)企业(yè)经营(yíng)数据变化(huà)的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原(yuán)材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上(shàng)中下(xià)游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应(yīng)求背景下(xià)的(de)涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格(gé)持续(xù)中国欠别国钱吗高(gāo)位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不(bù)容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对(duì)较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相中国欠别国钱吗比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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