美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国(guó)会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于(yú)每(měi)个美国(guó)人(rén)负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质性债(zhài)务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危(w没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课ēi)机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资(zī)总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美(měi)国(guó)和(hé)发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是(shì)关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去(qù)年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本市场并(bìng)没有对美国(guó)债务(wù)上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的(de)尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险费的(de)另类策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护(hù)。回顾(gù)美债上(shàng)限(xiàn)危机历(lì)史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的(de)基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的(de)财(cái)政支出(chū)得(dé)到了保证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上限谈(tán)判(pàn)的(de)尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来(lái)的财政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业(yè)运行情况，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国经没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不(bù)会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场(chǎng)的(de)冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美(měi)国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资本流出(chū)经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部(bù)发行(xíng)美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加息和缩表没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会(huì)加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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