调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市(shì)场的(de)热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明(míng)显不一。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另(lìng)一(yī)方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国(guó)的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形(xíng)成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油需求的(de)预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电生的概率仍(réng)较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料(liào)运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美国(guó)创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始(shǐ)启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油(yóu)供需突(tū)然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(d24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电iào)油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼厂大幅(fú)关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度(dù)美国(guó)出(chū)行旺季下(xià)调油需求(qiú)被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达(dá)去(qù)年(nián)调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大(dà)概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定的(de)因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面(miàn)仍(réng)存(cún)，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下(xià)市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力。

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