5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时(shí)基金、富(fù)国基(jī)金、南方基金等多家头部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发(fā)业内广泛关(guān)注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持(chí)续(xù)回调后(hòu)，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过(guò)资(zī)金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超(chāo)半数半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额(é)出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块(kuài)中长期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期(qī)AI行情的带动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开(kāi)始持(chí)续下跌(diē)。以(yǐ)中(zhōng)证全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表现为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果t="份额(é)激增(zēng)1282％！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230513184510793.png">

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块(kuài)持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题(tí)ETF收益(yì)均告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额出(chū)现下降(jiàng)外(wài)，其余产(chǎn)品份额均有(yǒu)大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半(bàn)导体(tǐ)板块持(chí)续下(xià)跌，嘉(jiā)实上杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果证(zhèng)科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析(xī)，当前半导体(tǐ)行(xíng)业复苏不及预(yù)期主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)，一(yī)是国产替代(dài)进程不及预(yù)期，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业相(xiāng)比海外半导体大厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在技(jì)术和人才等方面存(cún)在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和客户导入(rù)进(jìn)程可能不及(jí)预期(qī)；二是下(xià)游需求(qiú)不及预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲(pí)软背景下，全球电(diàn)子产品(pǐn)等(děng)终端需求可(kě)能不及预期，从(cóng)而导致对半(bàn)导体产品(pǐn)需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有望于今年看到拐点的(de)出现”田光远表(biǎo)示，在本(běn)轮周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新(xīn)属性(xìng)和份额提升属(shǔ)性(xìng)的环(huán)节会(huì)率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)经济体重(zhòng)要的构成央国企(qǐ)对资产回报(bào)提出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升(shēng)也(yě)会(huì)更加依赖数(shù)字(zì)化，成本效率提升(shēng)是数字化的长期关(guān)键驱动力(lì)，另一方面短(duǎn)周期(qī)维度数(shù)字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企业(yè)数字化投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副(fù)总监(jiān)、九泰(tài)泰富(fù)灵活配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首(shǒu)先，回(huí)顾年(nián)初以(yǐ)来(lái)半导(dǎo)体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于(yú)底部位置；另(lìng)一方面市(shì)场预期基(jī)本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初(chū)到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许(xǔ)多个股(gǔ)的(de)股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的(de)降温(wēn)，综合因素引起(qǐ)行业(yè)近(jìn)期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资(zī)者对板块价值的肯定，多(duō)位(wèi)业内人士也表示，长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面上(shàng)，人(rén)工智(zhì)能给半导体(tǐ)带(dài)来了新的(de)需求增量，从周期(qī)视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一方面(miàn)需求会重新(xīn)复苏，另一方面中(zhōng)国半导(dǎo)体企业(yè)有(yǒu)国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估(gū)值方面(miàn)，半(bàn)导体板块估值(zhí)波(bō)动较(jiào)大，且(qiě)子板块和(hé)细(xì)分线索较(jiào)多，始(shǐ)终有估值(zhí)合理甚至低估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优(yōu)质(zhì)的公司处于历(lì)史(shǐ)估值分位低位区间，随(suí)着需(xū)求回暖或(huò)者(zhě)新产品的突破(pò)，会(huì)有形(xíng)成很(hěn)好的投资(zī)机会(huì)。他进一步表示(shì)，人类(lèi)历史经历了三(sān)次(cì)工业革(gé)命，前两次都是以能源为对象(xiàng)进(jìn)行创新(xīn)，第三次是信(xìn)息(xī)为对象进行创新，当前(qián)阶段的人工智能从(cóng)感知智(zhì)能(néng)走(zǒu)向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人(rén)类生产力的提(tí)升(shēng)产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会(huì)开启新一轮的(de)工业革命，它是信息革(gé)命(mìng)经历了个(gè)人电脑、互联网革命和移动互联网(wǎng)革命后在万物智联层面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影(yǐng)响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带(dài)来的技术变(biàn)革(gé)浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化最为显著，很(hěn)多环节发生了(le)改变，产生了新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧(cè)和(hé)网侧的(de)新(xīn)硬(yìng)件也(yě)会产(chǎn)生新的投资机会(huì)。因此我们长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可(kě)以重点配(pèi)置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周(zhōu)期(qī)见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备(bèi)材料国产(chǎn)化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基金科技(jì)组(zǔ)基金(jīn)经(jīng)理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导体国(guó)产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片(piàn)设计都会(huì)在(zài)今(jīn)年(nián)都有非(fēi)常好的机会。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国对中国的(de)极限制裁将(jiāng)加(jiā)速中国芯片的国产替代，党的二十大(dà)对于科技(jì)安全的(de)强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年的(de)充分(fēn)调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反(fǎn)映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整(zhěng)个(gè)芯(xīn)片设计(jì)板块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪(zōng)和(hé)调研半(bàn)导体行业(yè)库存、动销数据和重点公(gōng)司的边际(jì)变化，同时动态(tài)跟(gēn)踪电(diàn)子(zi)消费品的复(fù)苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础模型(xíng)训(xùn)练(liàn)需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展(zhǎn)基石，算力芯片等核(hé)心环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设(shè)备公司的一季(jì)报业绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍在(zài)加速(sù)推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材(cái)料也是可以关(guān)注的方向。存储作为半导体中最大的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能(néng)在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续(xù)动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度和估值的(de)匹配程度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善的(de)趋势比较确(què)定(dìng)，但(dàn)改善的过程中股价有可能杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果波(bō)动(dòng)较大，要结合基本面变(biàn)化(huà)综合判断(duàn)配置价值，我们也会通(tōng)过(guò)适当调仓(cāng)来平衡风(fēng)险。”刘源补充道(dào)。

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