财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是中国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨停分别是(shì)13年(nián)前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间价(jià)值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市(shì)金(jīn)融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升(shēng)和(hé)高(gāo)质(zhì)量发展”成(chéng)为(wèi)重要(yào)议(yì)题(tí)雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间。

　　中特估成为了市场(chǎng)较(jiào)长一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去(qù)的(de)A股市场(chǎng)对部(bù)分传统行业国央企的(de)严雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融板块(kuài)首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议(yì)通知的推波(bō)助澜，“小作文”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息(xī)，在经济(jì)温(wēn)和复苏(sū)预期(qī)之下，中特估(gū)银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大金(jīn)融板块走强往往预示(shì)着行情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进(jìn)，从去年底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，中特估有望持续为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银(yín)行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为(wèi)的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个(gè)交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高。

　　对于(yú)银(yín)行股的(de)大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复(fù)苏不强劲(jìn)情况下，原来(lái)看不起的那(nà)些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在(zài)反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持(chí)仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期极度(dù)悲观(guān)等背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预(yù)期(qī)下(xià)行、中特估政策(cè)背景下(xià)的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季(jì)节，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全市(shì)场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近三日沪(hù)股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏(péng)所言(yán)，估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极(jí)度(dù)悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而(ér)言，在(zài)估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破净”状态(tài)。在这一(yī)轮估值修复中，有市(shì)场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的估(gū)值位置(zhì)，当前板块交易(yì)热(rè)度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股相(xiāng)对于其他主题(tí)板块(kuài)更强(qiáng)的(de)优(yōu)势，据财通证券研(yán)报(bào)，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红符合价值投资(zī)和长期投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大(dà)行(xíng)股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际可以为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估值处于历史低(dī)位的银(yín)行板(bǎn)块是高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时(shí)，银(yín)行板(bǎn)块在一季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外(wài)银(yín)行(xíng)对比，在中特(tè)估(gū)背景下(xià)的(de)国内银(yín)行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从而(ér)提高银行的利润增速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意(yì)味着行情的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告(gào)一段落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单(dān)做出(chū)市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过(guò)去被当(dāng)成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意(yì)识映(yìng)射(shè)包括不限于大金(jīn)融爆发(fā)往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金(jīn)融(róng)股走强来看，市场表现并不存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值(zhí)板块(kuài)成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次(cì)表现也不(bù)是单(dān)一(yī)的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端(duān)的交易结构容易(yì)被表征(zhēng)为市(shì)场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较多(duō)、今(jīn)年行(xíng)情结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分(fēn)析。

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