2022年(nián)是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新(xīn)能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业(yè)净(jìng)增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材料(liào)成本(běn)得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设(shè)备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实(shí)现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的(de)企业

俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于供不(bù)应求(qiú)背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的(de)毛(máo)利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格(gé)自高俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下跌幅(fú)度超(chāo)过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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