5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(x在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗ī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩(jì)驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

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　　从医药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三(sān)级医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下(xi在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗à)移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布(bù)将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有(yǒu)较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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