私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅速，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确(què)底线要求(qi很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短ú)，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节提(很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存(cún)续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一(yī)步明(míng)确(què)了私(sī)募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实(shí)缴募集(jí)资金规模不(bù)低(dī)于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基(jī)金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续(xù)要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的(de)私募(mù)生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频(pín)率不得(dé)高于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明(míng)确基(jī)金合(hé)同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集(jí)基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金(jīn)融(róng)机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的(de)私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再(zài)投(tóu)资除(chú)公开募(mù)集(jí)基金以外(wài)的其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不(bù)适格(gé)投资者提(tí)供(gōng)通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金在交易系统安全(quán)、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同(tóng)规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人在最近一年度(dù)末合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与止损线的(de)风(fēng)险管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压(yā)力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急(jí)预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对(duì)投资(zī)者资金(jīn)来源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要(yào)求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监管的(de)实际(jì)标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速(sù)抹平私(sī)募(mù)基金相对(duì)其他资(zī)管产品的灵(líng)活度(dù)，让(ràng)资(zī)金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基(jī)金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符合最低(dī)存续规(guī)模等触及(jí)底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过(guò)渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募(mù)集的投资者要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期(qī)限发生变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金，要求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定(dìng)明(míng)确的基金存续期(qī)，以促进目前存(cún)量(liàng)永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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