来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不(bù)太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)呈现回(huí)升向(xiàng)好态(tài)势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是(shì)恢复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需(xū)要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距(jù)离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢，我们(men)认为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的(de)力量去推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合(hé)规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活(huó)力为(wèi)主(zhǔ)要手(shǒu)段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对(duì)于政策的要求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是(shì)政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改造(zào)和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)”为支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平(píng)台(tái)企业探索(suǒ)创新(xīn)。冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢p>

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和(hé)去年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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