核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确(què)定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资的资(zī)产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端(duān)估(gū)值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过(guò)去三(sān)年的现金(jīn)分(fēn)红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下(长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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