私募基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的(de)新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基(jī)协实(shí)施登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结(jié)合私募(mù)证券投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提出(chū)了规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募(mù)集及(jí)存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募(mù)证券投资基(jī)金初始募集及存续(xù)规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协(xié)发布了(le)修订后的《私(sī)募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议(yì)的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续(xù)要求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约(yuē)定投(tóu)资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专(zhuān)业(yè)投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净(jìng)资(zī)产的(de)25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约定所投(tóu)资(zī)的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目(mù)标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为股票、债(zhài)券等(děng)场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠(gāng)杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部(bù)管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一步细(xì)化(huà)对(duì)私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模(mó)以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等(děng)。具(jù)体(tǐ)来(lái)看，同(tóng)一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续(xù)更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投资(zī)指令或者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综(zōng)合来(lái)看(kàn)，私募监管的(de)实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案(àn辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思)的(de)私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情(qíng)况(kuàng)提出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展通道业(yè)务、不(bù)符合(hé)最(zuì)低(dī)存续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期(qī)后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不(bù)符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的(de)，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新(xīn)募(mù)集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定存续期(qī)限的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确(què)的基(jī)金存续期，以促(cù)进目前存量永续(xù)基(jī)金限期(qī)整改。

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