近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的(de)关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间(jiān)透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外(wài)，还(hái)销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品等级(jí)实(shí)际为符合(hé)食(shí)品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)202287的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来毛利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结(jié)果的(de)企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季87的所有因数有哪些数，87的所有因数87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些有哪些度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同(tóng)期大幅降低(dī)，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需(xū)求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一(yī)季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不(bù)太一(yī)样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的(de)副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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