近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可口(kǒu)可(kě)乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福电子(zi)当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面(miàn)板行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司发生的(de)与经(jīng)营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关，但由于其(qí)性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归(guī)母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有(yǒu)例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段(duàn)的合合(hé)信息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年(nián)5月心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投(tóu)资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材(cái)料的(de)关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的(de)其他公司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上(shàng)年同期(qī)大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过(guò)程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价5心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗63.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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