昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一(yī)季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不(bù)到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的(de)波(bō)动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们可(kě)能在(zài)过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人(杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一个很大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在(zài)提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价(jià)格尽(jǐn)杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定程(chéng)度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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