来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需求(qiú)仍(réng姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她)然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确(què)实好于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的(de)6％附近的增(zēng)速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护(hù)。尤其(qí)是(shì)一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经(jī姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她ng)济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合(hé)起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经(jīng)济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都(dōu)要(yào)依(yī)法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是(shì)“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来(lái)的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其(qí)是(shì)基建投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对(duì)接国际高标准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建设和(hé)配套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通(tōng)用人(rén)工智能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必(bì)然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业(yè)链、中小金(jīn)融(róng)机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经(jīng)济问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或(hu姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她ò)将放(fàng)缓，政策相对克制。

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