2022年(niá别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你n)是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别(bié)是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营数(shù)据变化的(de)分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设(shè)备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈(chéng)现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计(jì)装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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