国内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海外(wài)市场风(fēng)险依(yī)旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会(huì)议(yì)，市场普遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在(zài)利(lì)好利空(kōng)消息交织下，节(jié)后(hòu)市(shì)场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银行股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议(yì)以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该(gāi)银行很(hěn)有可能(néng)会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银(yín)行股价(jià)在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部(bù)和美联(lián)储(chǔ)的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中(zhōng)，美(měi)联(lián)储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其(qí)咎(jiù)，倒(dào)闭既源于(yú)该(gāi)行(xíng)自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查(chá)督导行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能(néng)采取有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多(duō)的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员未能充(chōng)分认(rèn)识到，随着硅谷银(yín)行的(de)规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变(biàn)得(dé)有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取足(zú)够的措施(shī)，保证该(gāi)行足够(gòu)迅(xùn)速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其(qí)中三点(diǎn)都和美(měi)联储监管不力有关。他(tā)说，美(měi)联(lián)储(chǔ)监管者的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革(gé)普遍放松了对中等(děng)银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监(jiān)管方式(shì)不够(gòu)自信果断，它(tā)们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的(de)流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行动以(yǐ)前(qián)累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监(jiān)管(guǎn)机(jī)构的公开(kāi)审查报告(gào)或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联储忽视(shì)了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查(chá)，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的(de)一系列(liè)规定，包括(kuò)压力测试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利(lì)率流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需(xū)要对范(fàn)围更(gèng)广泛的(de)银行强(qiáng)化适(shì)用的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范(fàn)围的银行适(shì)用标(biāo)准(zhǔn)和的(de)流(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银(yín)行存款，2024年房价会继续下跌吗监(jiān)管方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的(de)银(yín)行(xíng)考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行的(de)资本要求更好地匹(pǐ)配其财务(wù)状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不(bù)足(zú)的公司，美联储可(kě)能增加资本或(huò)流动性的(de)要求(qiú)，或(huò)者限制(zhì)股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国(guó)白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的基(jī)础上提供给州政府和(hé)符合条件的(de)地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私(sī)人非营(yíng)利组织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响地区的应(yīng)急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克(kè)兰(lán)农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟(méng)委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动(dòng)解(jiě)决欧(ōu)盟成(chéng)员(yuán)国(guó)和(hé)乌克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具(jù)体措(cuò)施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边(biān)措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员(yuán)国农民(mín)提供1亿(yì)欧元(yuán)的一(yī)揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公(gōng)布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美(měi)联(lián)储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公(gōng)布的(de)数(shù)据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不(bù)下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的(de)一季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的(de)增速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信(xìn)用危机(jī)的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加经济景气下(xià)滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同(tóng)时(shí)增加了下半年美(měi)联储降息(xī)的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出(chū)在内的(de)一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加息基(jī)本不存(cún)在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师(shī)吴(wú)梓杰(jié)认(rèn)为，当前美联(lián)储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的(de)爆(bào)发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充分的(de)计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在(zài)于(yú)利率(lǜ)决(jué)议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关(guān)暗示(shì)。而在会(huì)后(hòu)的新(xīn)闻发布(bù)会(huì)上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银(yín)行业危机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述(shù)。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无(wú)论对(duì)于商品(pǐn)市(shì)场还是权益市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的(de)顽(wán)固性，美联储是否会透露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的通胀；二(èr)是(shì)美联储对于目前金融以(yǐ)及经济(jì)风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比(bǐ)如(rú)是否透(tòu)露下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充(chōng)分，预计加息(xī)结(jié)果不会引起市(shì)场(chǎng)较大波动(dòng)，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他(tā)认为本(běn)次会议(yì)上需要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或(huò)将面临(lín)较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌(diē)的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速(sù)转向(xiàng)的(de)乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出现高位振荡调(diào)整，但总体回(huí)调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间来回(huí)拉扯(chě)。利多(du2024年房价会继续下跌吗ō)因(yīn)素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压制边(biān)际减弱。同时(shí)，美(měi)国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以(yǐ)及银行业风险事件余(yú)波反复，不断激(jī)发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种种因素均(jūn)对(duì)贵金(jīn)属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和(hé)美联储对(duì)于后续货币(bì)政策之间的预(yù)期(qī)差，以(yǐ)及美(měi)国(guó)经(jīng)济层(céng)面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是(shì)失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及(jí)经2024年房价会继续下跌吗济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能(néng)造成通胀(zhàng)回(huí)归(guī)波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落地后(hòu)的一段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多数据指引以(yǐ)及银行(xíng)风(fēng)险事件落地(dì)后，再(zài)相(xiāng)机作出政策(cè)调(diào)整，而在此(cǐ)之前预计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结(jié)算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的(de)变化使得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定(dìng)程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方面，美国经济(jì)下行以及欧(ōu)美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体(tǐ)仍(réng)以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官(guān)方预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息(xī)预期的(de)修(xiū)正或将带来金银(yín)价格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波(bō)澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预计美联(lián)储会议(yì)结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等(děng)重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上(shàng)限问题(tí)悬而未决(jué)，投资者要(yào)防止(zhǐ)过(guò)分押(yā)注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这一关键(jiàn)时间节(jié)点，投资(zī)者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有足(zú)够安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美(měi)联(lián)储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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