财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么012年下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利(lì)率政(平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性(xì平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么ng)存款市场曾(céng)存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当期定(dìng)价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等(děng)级(jí)比(bǐ)大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价(jià)上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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