2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长，但(dàn)行业(yè)内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块(kuài)的盈利能力(lì)分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子院的(de)数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加(jiā)工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不(bù)断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下(xià)的(de)涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最(zuì)低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利(lì)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环(huán)比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

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　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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