私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基(jī)金(jīn)业协(xié)会（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登记备(bèi)案(àn)以来，我国私(sī)募证券投资(zī)基金行业(yè)发(fā)展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐(zhú)步(bù)多(duō)元化(huà)，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题(tí)予以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规(guī)则(zé)体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金募集(jí)、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确(què)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)初(chū)始募集及存续规(guī)模不(bù)得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出(chū)现基(jī)金资产净(jìng)值低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币的(de)，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资(zī)、长(zhǎng)期(qī)投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)基金合同应(yīng)当约定投资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集基(jī)金(jīn)等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明(mí天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝ng)，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资于其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所投资的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募(mù)集基金以外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要(yào)求上(shàng)，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)，不得(dé)将衍生(shēng)品交易(yì)异(yì)化为股票(piào)、债券(quàn)等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等(天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方(fāng)面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与公(gōng)平(píng)交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易系(xì)统(tǒng)安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出规(guī)范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等(děng)。具(jù)体来看，同一实(shí)际(jì)控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管理人在最近一(yī)年度(dù)末(mò)合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次(cì)压力测(cè)试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风(fēng)险(xiǎn)应急(jí)预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资者资(zī)金来(lái)源的合(hé)规(guī)性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资(zī)指令或者自行负责(zé)投资(zī)运(yùn)作，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平(píng)私(sī)募基金(jīn)相(xiāng)对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策(cè)监(jiān)管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要(yào)求的(de)存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集(jí)规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合(hé)天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝《运作指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基金(jīn)合(hé)同(tóng)变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限发生变化(huà)的(de)，应(yīng)当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在(zài)《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续(xù)期(qī)，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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