调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位>

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一(yī)方面由于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成(chéng)品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一(yī)德期(qī)货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格(gé)局(jú)，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之相关(guān)性相(xiāng)对较(jiào)强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份(fèn)去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导(dǎo)致旺(wàng)季(jì)来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年(nián)四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊(huái)的(de)状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了(le)美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了去年二季度(dù)调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振高度将极大(dà)可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的(de)背景下调油需(xū)求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没(méi)有真(zhēn)正进(1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位jìn)入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对(duì)原油的(de)价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)，短(duǎn)期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力(lì)。

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