调油逻辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是(shì)由(yóu)这(zhè)个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工(gōng)特(tè)别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对(duì)于(yú)美国调油需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片(qiú)饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有(yǒu)差(chà)异，主要体(tǐ)现在去(qù)年(nián)5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年(nián)已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度(dù)至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相(xiāng)对高(gāo)位可(kě)以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压(yā)力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èrsecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片)季度美(měi)国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋(fù)予期(qī)待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下(xià)亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季(jì)出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在(zài)窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高(gāo)度(dù)将极(jí)大可(kě)能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未来需求的(de)不确(què)定和经济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的(de)交易(yì)重(zhòng)心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时(shí)间(jiān)下市场博弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外(wài)其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片