私募基金运作即(jí)将迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会(huì)（下称中基协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草的(de)《私募证券投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)纳入(rù)统一规(guī)范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资(zī)基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币(bì)。此次(cì)《运作雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质指(zhǐ)引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值(zhí)低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每(měi)月一次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基(jī)金合同应(yīng)当(dāng)约(yuē)定投资者不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合投资(zī)要(yào)求上，为(wèi)引导(dǎo)私(sī)募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产组合的方式(shì)进行投资。单(dān)只私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)管理(lǐ)的全部私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基(jī)金等(děng)中国证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进(jìn)一步细化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不(bù)同规模私(sī)募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模以上(shàng)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续建立(lì)健(jiàn)全雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进行一次压力(lì)测试(shì)。私募基(jī)金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持(chí)续(xù)更(gèng)新(xīn)流(liú)动性风险应急预(yù)案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或其指定第(dì)三(sān)方下达(dá)投(tóu)资指(zhǐ)令或者自(zì)行(xíng)负责(zé)投资运(yùn)作，不(bù)得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募(mù)基(jī)金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其(qí)他私募(mù)基(jī)金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管(guǎn)的实际标(biāo)准在(zài)向金(jīn)融机构管(guǎn)理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的(de)健康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的(de)套(tào)利(lì)空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及(jí)底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募(mù)集的投资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合(hé)同(tóng)存续期限(xiàn)发(fā)生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续(xù)期限的私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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