银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅大(dà)于(yú)预(yù)期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价)/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速(sù)不(bù)至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了(le)几乎失控的(de)风险，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去(qù)做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进(jìn)一步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西(xī)部(bù)信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过了(le)十(shí宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价)年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便银(yín)行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的(de)消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来(lái)，当(dāng)前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能(néng)够(gòu)激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业(yè)危机共振成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的(de)空(kōng)头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可(kě)能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市(shì)场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节(jié)点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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