银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业(yè)银行危机(jī)主要(yào)是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机构的(de)基(jī)金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其(qí)他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不(bù)得(dé)不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济下行(xíng)的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着(zhe)美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了(le)一个(gè)激发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产(ch光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米ǎn)难以出(chū)现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米ong>宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储(c光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米hǔ)5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对(duì)高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节(jié)假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几周出(chū)现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没(méi)能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期过于(yú)一(yī)致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需(xū)求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短(duǎn)期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说。

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