2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结(jié)构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业(yè)利(lì)润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业(yè)净(jìng)利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利(lì)率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗源(yuán)实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对(duì)中下游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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