2022年(nián)是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游(yóu)板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业(yè)经营规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前的(de)企业

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　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流(liú)市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的(de)经营数(shù)据也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季(jì)度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一(yī)步下行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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