四大(dà)国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言(yán)，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(j2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗īn)研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而(ér)来(lái)的是(shì)，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币政策执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的(de)调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的(de)同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活(huó)期(qī)存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计(jì)付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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