银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预(yù)该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水一交易日(rì)的(de)跌(diē)势(shì)，目前已经抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水ght: 24px;'>香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来的(de)最高水平(píng)进一步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的(de)比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民(mín)部(bù)门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处(chù)于一个(gè)相对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容(róng)易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的(de)复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银行(xíng)业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出(chū)现单边的持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金(jīn)属的(de)全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪(xù)对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和(hé)加息预(yù)期之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的(de)大(dà)部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市(shì)场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块(kuài)多数(shù)品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发的(de)风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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