财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(p七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数í)酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的(de)水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华(huá)运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将(jiāng)加(jiā)速(sù)各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不弱于(yú)成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区(qū)域由部(bù)分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在(zài)百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化(huà)完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营(yíng)业额(é)甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去(qù)年(nián)业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局(jú)未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化(huà)企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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